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威廉希尔2022年一季报点评:产品结构持续优化省内延续快增长

点击量:897    时间:2022-05-01
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  威廉希尔公司发布2022年一季报。2022年一季度,公司实现营业收入29.9亿元左,同增24.7%左右;实现归母净利润10亿元,同比增长24.5%;毛利率74.30%,同增1.04pct,产品结构上行带动毛利率稳步提升;销售/管理费用率分别同增1.21/同降0.11pct;销售回款25.6亿元,同增20.95%,合同负债余额11.4亿元,较2021年末降9.3亿元。

  产品结构稳步提升,省内延续快速增长。产品结构上,2022年一季度特A+类产品营收19.4亿元,YoY+25.6%,占比65.2%,威廉希尔同增0.4pct,特A类产品营收8.3亿元,YoY+30.4%,产品结构稳步提升,我们预计2022年公司仍延续结构升级趋势,威廉希尔次高端以上产品V系及四开保持快速增长;区域拓展上,威廉希尔2022年一季度江苏省收入同增25.8%,其中淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海收入分别同增18%/27%/13%/28%/36%/39%,南京高地市场实现快速增长,苏南、苏中战略市场保持较好增长,省内北部下沉、南部渗透率提升空间仍大;一季度省外收入同增10.6%、占比6.5%,同降0.8pct,省外开拓节奏相对平稳;一季度省内经销商净增加6个,省外经销商净减少46个,我们预计2022年公司省内仍将以苏南、苏中作为主要增量市场。

  2022年围绕13455方针,深化“四大战役”。根据今世缘2022发展大会披露,公司明确2022年13445营销方针:1指的是聚焦搞好质量,聚力新跨越。3指的是三化方略,突出差异化,打造核心竞争力,致力高端化,抢占竞争新赛道,加快全够花,打好省外突破战。4指产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。4指的是深化“四大战役”:1)坚定不移,着力提升V9品牌势能,推至尊,销商务,先有V9后有V系;2)提质扩面,持续做强开系基本盘,放大品牌口碑热度,完善控盘分利体系,持续推动分区精耕;3)彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;4)多措并举,加快省外板块市场突破,双品牌协同布局,多样化板块打造,创新新消费培育。5指的是强化五项保障,升级营销组织(强化V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟销售公司),加大市场投入,深化流程改革,落实优商计划,完善激励机制。我们认为,13455营销方针有助公司强化“品牌+渠道”双轮驱动战略,并实现高质量发展。

  投资建议:公司2022年顺利实现“开门红”,特A+类产品占比提升、产品结构延续提升,预计公司2022~2024年营收分别为79/98/117亿元,归母净利润分别为25.2/31.6/38.9亿元,当前股价对应P/E分别为22/18/15X,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)经济波动超预期影响高端需求,挤压V系等成长空间;2)省内竞争加剧等致主导产品动销不及预期、价盘失衡;3)疫情冲击持续性超预期。

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